债市要闻 双盈策略
【交易商协会：首批运用科技创新债券风险分担工具项目正式落地】
6月19日，据交易商协会消息，为坚决贯彻落实中央政治局会议精神，在人民银行的指导下，交易商协会组织中债增进公司及市场成员，全力推动首批运用科技创新债券风险分担工具（以下简称“分担工具”）的项目正式落地。6月18日，毅达资本、金雨茂物、君联资本、中科创星和东方富海5家民营股权投资机构获分担工具增信和投资支持，并完成发行，规模合计13.5亿元，中芯聚源等机构正在积极推进注册科技创新债券。分担工具采用信用风险缓释凭证、担保增信等多样化增信措施，并汇聚地方政府、市场化增信机构等各方合力。
【中国连续两月减持美债】
当地时间6月18日，美国财政部公布的数据显示，2025年4月，美债前三大海外债主中，中国继上月由美国第二大债主变为第三大债主后，继续减持美国国债。其中，日本4月增持37亿美元美国国债，持仓规模为11345亿美元，是美国第一大债主。英国4月增持284亿美元美国国债至8077亿美元，持仓规模维持第二。中国4月减持82亿美元美国国债至7572亿美元，为今年连续第二个月减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模保持第三。
【深交所举办深市债券ETF市场高质量发展会议】
深交所于6月19日组织召开深市债券ETF市场高质量发展会议，围绕债券ETF市场的制度机制建设、产品体系优化、服务质效提升等方面进行深入探讨，听取意见建议。来自银行及理财子公司、保险公司、公募基金、证券公司等100余名机构代表参会。深交所相关负责同志表示，下一步，将在证监会统筹下研究制定多项支持措施，降低基准做市信用债规模门槛、调整基准做市清单更新发布安排、设置基准做市信用债指数成份券备选池、优化债券ETF做市考核机制等，进一步提升市场效率、扩大产品覆盖面，持续推动债券ETF市场高质量发展。
【5月存款利率全线跳水：5年期大额存单“超速”俯冲，中长期限倒挂严重】
融360数字科技研究院发布的5月银行存款利率报告显示，定期存款利率全面下跌，中长期利率进入“1时代”，3年期、5年期定期存款平均利率倒挂。大额存单和结构性存款利率也呈现下降趋势。国有六大行及中小银行纷纷下调存款利率，这是2025年以来首次大规模调整，也是自2024年10月以来的第七次降息。分析认为，在稳增长背景下，央行将继续实施适度宽松货币政策，存款利率有望进一步下行以降低企业融资成本并维持银行净息差水平。
【标品信托成立规模月度下降近三成，消费金融领域投向规模大增四成至270亿】
在多重因素影响下，资产管理信托产品成立数量和规模正在放缓，其中，占比较重的标品信托资金募集难度也在加大 。财联社据相关渠道统计，5月资产管理信托产品共成立产品1788款，环比下降23.20%；已披露产品成立规模为685.43亿元，环比下降6.25%，其中，标品信托成立数量环比降低25.90%。不过，另一方面，在非标信托中，消费金融领域投向规模大增四成至270亿，未来或成信托发展一大抓手。用益信托表示，由于信托产品成立日一般为工作日，假期较多，导致工作日减少，或是成立市场降温主因。从积极因素看，随着国内降准降息落地，叠加银行存款利率下调，“存款搬家”现象明显，资金流入资产管理市场，对信托产品资金募集是利好。就兑付收益率而言，5月共14家信托公司清算兑付了142款信托产品，兑付金额总计168.73亿元，平均实际年化收益率为4.69%。
【科创债持续扩容，股权投资机构已发行近400亿，国资“两类公司”或放松至地市级】
在政策护航下，科技创新债券发行火热，债市“科技板”不断扩容。目前，重点支持的股权投资机构已发行科创债券近400亿元，除知名民营股权机构的科创债发行落地外，近期国有企业发行主体也出现了一些变化。对于适用“经授权经营的国有资本投资、运营公司”情形的科创债发行人，有放松至地市级发行人的迹象。业内指出，这有利于债市“科技板”进一步扩容提质。财联社据Wind数据不完全统计，自债市“科技板”新政落地至今，科技创新债券（简称“科创债”）已发行4900多亿元。股权投资机构共发行科创债近400亿元。本周初，东方富海、中科创星、毅达资本等知名民营股权投资机构的科创债开始发行，获得市场广泛关注。
【中美10年期国债利差环比收敛近10bp，高息境外地产债罕见发行】
美联储议息会议决定，维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间，这已是今年1月以来连续第四次暂停降息。在5月份国内降准降息后，中美国债利差逐步收敛至275.5bp，中资美元债回报率也出现上升。中美国债关键期限利差再次出现收敛。从上周利差来看，中美10年期国债利差为-275.5bp，环比缩小了9.6bp。利差收敛对境外融资形成推动作用，部分房企也开始发行高息中资地产美元债。评级机构中诚信亚太的周报揭示了近期中资美元债市场发行状况。上周，中资企业在境外市场新发行22只债券，合计约18.82亿美元，除金融、城投主导以外，罕见出现房地产企业发行美元债案例。6月12日，新城发展控股有限公司发行的3年期3亿美元境外债成功上市，票面利率11.88%。
【日均成交额已增长30倍，沪港两地将持续优化债券通互换通机制】
在“2025陆家嘴论坛”开幕的同时，上海与香港两大金融中心正进一步加深互联互通合作，将持续优化债券通、互换通机制。今年初，债券通已推出多项优化措施，提高境外投资投资在岸债券的流动性。最新数据显示，债券通月度日均成交额较上线首月增长了30倍。2025年4月，“北向互换通”共达成交易886笔，总计4847.06亿元人民币，累计入市境外机构79家。“互换通”日均成交的名义本金额从上线初约30亿元增长至超过220亿元，扩大7倍。近年来，债券通机制持续优化。今年年初，债券通公司服务费下调60%，香港金融管理局联合央行推出债券通项下离岸债券回购业务，境外投资者可使用“债券通”持仓中的在岸国债和政策性金融债作为“北向互换通”的抵押品。
【银行“补血”加速双盈策略，年内二永债补给逼近8000亿】
据第一财经，继中行、交行之后，邮储银行也在日前宣布超千亿定增落地。另从二永债发行情况来看，二季度以来银行“补血”节奏较一季度明显提速，年内发行规模已逼近8000亿元，接近去年同期。对于今年银行二永债市场，受访人士认为，随着四家大行国债注资落地、五家大行TLAC（总损失吸收能力）债完成发行，大行二永债供给预计呈收缩趋势，但到期规模增加背景下，中小行续发压力仍不小。在赎回续发仍为主要供给源情况下，债市利率走低将增加银行提前赎回动力。
【特朗普表示美联储应该降息250个基点】
周四，美国总统特朗普发帖称，他认为美联储应该在前一天的决议中降息250个基点。周三（6月18日）时，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，这是该行连续第四次决定维持利率不变。而在美联储即将公布利率决议前，特朗普就抨击鲍威尔为 “不太聪明的政客”，不满其拒绝降息。特朗普还称“也许我应该自己去美联储”，“能做得比这些人更好”。媒体分析认为，特朗普的许多政策，包括关税、“大而美”法案等，都需要美联储降息缓解财政与债务压力。
【欧洲三央行24小时内接连降息政策转向凸显关税冲击】
在短短24小时内，欧洲三家央行接连降息，凸显出央行官员正试图应对美国总统特朗普的贸易政策所带来的冲击。瑞典央行和瑞士央行分别于周三和周四宣布降息25个基点，而两家央行的官员在今年3月还声称他们已经基本完成了宽松周期。挪威央行周四也宣布将利率下调25个基点，出乎经济学家意料。全球共有18家央行定于本周公布最新货币政策。相较于全球大多数央行仍持观望态度，欧洲部分央行的宽松动作显得格外突出。这一切都发生在一个敏感时点前夕，美国特朗普政府可能在7月9日重新启动所谓对等关税。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，6月19日以固定利率、数量招标方式开展了2035亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2035亿元，中标量2035亿元。Wind数据显示，当日1193亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放842亿元。
信用债事件
■华润置地：获授58.5亿元人民币定期贷款融资，期限3年；
■保利发展成功发行85亿元市场首单现金类定向可转债；
■上交所：终止审核扬州新材料投资集团5亿元私募债项目；
■中建资本控股：中诚信国际将公司主体评级上调至“AAA”，展望稳定；
■安泰园林：新增债务逾期260万元，可能对公司持续经营能力造成不利影响；
■佳兆业集团（深圳）：控股股东境外债务重组计划延期至2025年9月30日；
■PR永修02/P18永修城投02：持有人会议审议未通过豁免债券会议相关期限及提前兑付议案；
■东方金诚：将金埔园林主体及“金埔转债”信用等级由A+调整为A。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001上行0.07BP报1.3713%】
周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.07BP报1.3713%，7天期上行1.74BP报1.5441%，14天期上行0.38BP报1.6768%。
银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨2.0个基点报1.45%；FR007涨0.79个基点报1.5679%；FR014持平报1.78%。
银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.38%；FDR007涨1.16个基点报1.5416%；FDR014持平报1.68%。
【利率债|市场对OCI账户止盈讨论再起，10年国债收益率日间上行至1.645%】
周四，国债期货30年期主力合约涨0.16%报121.060元，10年期主力合约持平于109.135元，5年期主力合约跌0.02%报106.250元，2年期主力合约跌0.01%报102.526元。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率上行0.6bp报1.643%，30年期国债活跃券2500002收益率上行0.05bp1.8455%，10年期国开活跃券250210收益率上行0.2bp报1.71%。
业内人士指出，央行净投放842亿，对资金面呵护态度明显，DR001稳定在1.37%附近。国债期货早盘偏强震荡，下午两点半左右市场担忧OCI账户（即其他综合收益账户）止盈的可能性，债市产生小幅扰动，10年国债期货下跌0.07%左右，对应现券上行0.7bp左右。
【信用债|信用债多数上涨，全天成交放量至1506亿元】
周四，信用债多数上涨，全天成交放量至1506亿元，其中1735只信用债上涨，0只信用债持平，271只信用债下跌。中债各期限中短期票据收益率较上日多数有所下行，信用利差较上日多数有所收窄。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.26个基点报1.712%；3年期收益率下行1.03个基点报1.8103%；5年期收益率上行0.17个基点报1.9024%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.27个基点报1.782%；3年期收益率下行1.02个基点报1.9203%；5年期收益率上行2.17个基点报2.0574%。
涨幅超2%的信用债共15只，其中“23长兴经发PPN001”、“22丹阳高新债”、“25萍乡创新MTN001B”涨幅居前，分别涨6.48%、3.8%、3.47%，分别成交9591.84万元、2092.24万元、4141.44万元。
跌幅超2%的信用债共43只，“21绍兴柯岩专项债01”、“23宿迁经开MTN002”、“24济宁城运PPN001”跌幅居前，分别跌5.36%、4.08%、3.87%，分别成交6247万元、2052.76万元、4127.55万元。
共209只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“22万科MTN004”、“22万科MTN005”收益率居前，分别为20.41%、9.25%、8.84%，分别成交38999.8万元、16754.29万元、4921.6万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.6个基点报4.529%双盈策略】
周四，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.6个基点报4.529%，法国10年期国债收益率涨5.9个基点报3.270%，德国10年期国债收益率涨2.4个基点报2.519%，意大利10年期国债收益率涨7.5个基点报3.519%，西班牙10年期国债收益率涨5个基点报3.174%。
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